리 오토 : 범위와 왕좌의 게임 승리

사진: 브라조/E+ 게티 이미지

경쟁이 치열하고 경쟁이 치열한 전기자동차 산업에서 Li AutoInc.(LI)는 차별화된 EREV 제품으로 두각을 나타낸다. EREV 또는 확장 범위 전기 자동차는 고객에게 전기 자동차를 소유하는 대부분의 이점을 제공합니다 - 주로 ICE 차량의 급유 및 거리 발전을 유지하면서 --- 많은 정부 인센티브에 노출됩니다. 또한 최근 성장주가 매도된 후 주식은 훨씬 더 합리적인 밸류에이션으로 거래되고 있습니다. 그러나 LI를 소유하는 것은 많은 위험이 있으며 용감하거나 아주 잘 알고있는 주식일 수 있습니다.

배경: 매크로 및 규정

세계는 기후 변화에 눈을 뜨고 있으며, 전기 자동차로의 전환은 기후 변화의 영향을 완화하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 그 결과, 정부의 인센티브, 시장 기회 및 경쟁은 모두 최근 몇 년 동안 급속히 확장되었습니다.

전기자동차의 경쟁환경은 급속히 심화되고 있다. 전기자동차에 대규모 투자를 발표한 대형 ICE OEM은폭스바겐(OTCPK:VWAGY),BMW(OTCPK:BAMXF),제너럴모터스(GM),다임러(OTCPK:DMLRY),포드(F),현대(OTC:HYMLF)등이 있다. 이들 기업은 각각 테슬라보다 전기자동차에 더 많은 자금을 투자할 계획을 발표했다. 순수 플레이 측면에서는테슬라(TSLA)와BYD(OTCPK:BYDDF)등 초기 이사외에도 리비안, 루시드,피커(FSR),NIO(NI),엑스펜(XPEV) 등 신규 BEV(배터리 전기차) 경쟁사의 홍수가 시장에 진입했다.

이러한 역학에 대한 자세한 논의는 최근 게시 된 기사의 상반기에 찾을 수 있습니다, NIO: 배터리왕좌의 게임 승리.

리 총리는 중국에서 실질적으로 모든 수익을 창출합니다. 중국의 승용차 판매량은 2018년 2,440만 대에 이르렀지만, 2018년 7월부터 2020년 4월까지 신규 차량 구매는 y/y 감소했다. 그 결과, 중국의 승용차 판매량은 2020년에 2,020만 대로 감소했습니다.

그러나 이 시기에 는 자동차 약세를 보였던 리(Li)가 대량 생산과 납품을 늘리고 있다. 중앙 및 지역 수준의 중국 정부 정책이 전기 및 국내 제조 차량의 개발을 지원했기 때문입니다.

한편, 정부는 ICE 차량의 생산을 억제하기 위해 엄격한 차량 배기가스 배출 기준을 시행하고 있습니다. 그리고 다른 한편으로는, 정부는 NEV (신 에너지 차량)의 개발을 지원하기 위해 인센티브를 구현하고있다. 2018년 12월 10일, 국가발전개혁위원회(NDRC)는 EREV를 전기자동차로 분류하여 리에게 큰 긍정적인 발전을 했다.

NEV가 누리는 한 가지 중요한 이점은 제한된 수의 번호판에 대한 복권 면제입니다. 즉, NEV를 구입하면 즉시 접시를 얻을 수 있습니다. 그러나 지방 정부는 자신의 규칙을 따를 수 있습니다. 두 가지 중요한 지역 예외가 있습니다: 베이징은 여전히 번호판을 얻기 위한 ICE 차량으로 EREV를 취급하고 있으며, 상하이는 최근 2023년 1/1유효한 BEV(배터리 전기 자동차)만 면제된다고 발표했습니다.

또한, EREV는 현재 차량 구매세 면제, 일회성 정부 보조금, 특정 도시의 운전 제한 면제, 소유권 할당량 면제, 충전 시설 우대 유틸리티 요금 면제 혜택을 누리고 있습니다. 그러나 중앙정부는 일회성 정부 보조금의 단계적 이행 일정을 시행하기 시작했다. 특히 2020년 7월부터 시행되는 Li의 경우 보조금이 보조금을 받을 자격이 있고 Li ONE의 MSRP가 임계값보다 높기 전에 300,000위안(~ ~47,000달러) 이하의 MSRP를 보유한 NEV만 가능합니다.

사업

리샹(Li Xiang)이라고도 불리는 리 오토는 2015년에 설립되어 2019년 11월 첫 번째 차량 모델인 Li ONE의 대량 생산을 시작했습니다. 2020년 12월 31일까지 이 회사는 이미 33,500개 이상의 Li ONEs를 납품했습니다. 이 회사는 중국에서 EREV를 성공적으로 상용화하는 선구자입니다.

리원은 프리미엄 EREV SUV이며, 시장에서 유일하게 리 제품입니다. EREV는 순수하게 전기 모터에 의해 구동되며, 에너지원은 배터리 팩과 ICE 기반 레인지 확장 시스템에서 비롯됩니다. 레인지 익스텐션 시스템은 높은 연비 효율, 전기 발전기 및 이를 연결하는 속도 감속기로 설계된 전용 내연 기관으로 전기를 생성합니다.

앞서 논의된 몇 가지 주목할 만한 예외를 제외하고, Li ONE은 중국의 프로 NEV 정책의 많은 이점을 누리고 있으며 BEV 차량의 범위 불안을 줄입니다.

이 회사는 Li ONE의 고정 가격으로 단일 표준 구성을 제공하며, 일반적으로 Li의 경쟁업체가 비용이 많이 드는 추가 기능으로 제공되는 프리미엄 및 기술 기능을 포함합니다. 이 가격 전략은 생산, 판매 및 지원에 대한 리씨의 부담을 완화하면서 사용자의 시간과 비용을 절약할 수 있습니다.

예를 들어, 중국에서 상대적으로 부유 한 고객은 즉시 번호판을 얻고 싶지만 여전히 완전 전기 자동차 (주로 범위 불안으로 인해)를 신뢰하지 않는 고객은 Li ONE이 매우 매력적일 수 있습니다.

리 총리는 중국 EV 시장의 3%를 차지하며 프리미엄 SUV 부문에 주력하는 NEV 스타트업으로 자리매김했습니다. 프리미엄 과 SUV 카테고리가 전체 승용차 시장보다 훨씬 빠르게 성장하고 있기 때문에 매력적인 시장입니다.

기존 2020년, 리 리가 소유하고 있는 창저우 제조 시설의 연간 생산 능력은 10만 대이다. 2022년 리원 생산과 계획된 풀사이즈 프리미엄 스마트 확장형 전기 SUV를 위해 시설의 용량을 20만 대로 충분히 활용하고 늘릴 계획이다.

이러한 확장된 생산 능력은 회사의 공격적인 매장 확장 계획을 뒷받침할 것입니다. 기존 2020년, 리 리는 중국의 주요 도시에서 각각 200~400평방미터의 52개의 소매점수를 가지고 있었습니다. 2021년까지 소매점을 100개에서 110개로 확대하여 작년보다 두 배 나 많은 매장을 확장할 계획입니다.

풍부한 중국 소비자

프리미엄 전기 SUV 제품을 통해 Li는 중국 소비자의 호황을 누리고 있는 부의 혜택을 누릴 수 있습니다.

중국은 현재 세계 중산층의 20% 이상이 거주하고 있으며, 세계에서 가장 빠르게 확장되고 있습니다.

2018년 Credit Suisse 글로벌 자산 보고서에따르면 중국은 세계 부의 상위 10%에서 가장 많은 수의 거주자를 보유한 미국을 능가했습니다. 중국의 부의 창출은 둔화의 흔적을 보이지 않고 있다.

출처: 크레디트 스위스 2020 글로벌 자산 보고서

Credit Suisse 2020 글로벌 자산 보고서에따르면, 2019년 중국의 총 부는 13.5% 증가하여 주식 시장의 40% 가까이 상승했습니다. 또한 크레디트 스위스는 중국이 2020년에 물가의 물질적 이익을 볼 수 있는 유일한 주요 국가가 될 것이라고 예측합니다.

그러나 경제적 잠재력면에서 중국은 여전히 아기입니다. 세계은행에 따르면 중국의 1인당 GDP는 2019년 10,261달러에 불과합니다. 이는 자본GDP당 65,298달러의 일부에 불과합니다. 나는 이 격차가 향후 50년 동안 가까워질 것이라는 확신이 크다. 최근 국내 소비를 강조하는 중국의 이중 순환 전략이 이러한 융합에 도움이 될 수 있다고 발표했다.

중국의 급속한 부의 상승 전망은 리 의 재산의 중요한 동인이 될 것입니다.

재무 및 평가

(참고: 모든 예상 숫자는 FactSet의 판매 측 컨센서스 번호입니다.)

Li는 하이퍼 성장 모드에 있습니다. 이 회사는 2018년 매출 제로에서 2020년 매출 14억 5천만 달러로 감소했습니다. 2021년에는 매출이 30억 달러 이상으로 두 배 이상 증가할 것으로 예상되며, 2022년에는 76% 증가한 53억 달러를 기록할 것으로 예상됩니다. 평균 판매 가격은 ~ $ 44,000 USD에서 약 평평했기 때문에이 모든 성장은 볼륨에 의해 주도됩니다.

이 회사는 2020년에 16.6%의 총 마진을 기록했으며 2021년에는 16.9%, 2022년에는 19.0%를 창출할 것으로 예상됩니다. EPS는 2021년에 ($0.08)에서 마이너스로 유지될 것으로 예상되지만 2022년까지 주당 0.10달러로 긍정적으로 전환할 것으로 예상됩니다. 2022년까지 Li는 1억 6,400만 달러의 긍정적인 무료 현금 흐름을 창출할 것으로 예상됩니다. 일관된 수익을 창출하는 것은 많은 투자자가 사이드 라인에서 주식으로 벗어나는 데 도움이 될 것입니다.

이 회사는 2020년에 현금 및 현금 등가물 13억 7천만 달러, 3,019만 달러의 시간 예금 및 단기 투자, 7,800만 달러의 장기 차입금, 4억 8,400만 달러의 거래 및 지폐를 지급했습니다. 사기, 제조 시설 등 형언할 수 없는 나쁜 일이 일어나지 않는 한 리 총리는 현재의 부채를 충당하는 데 아무런 문제가 없습니다.

리(Li)는 아직 수익성이 없기 때문에 아직 수익을 창출하지 못한 하이퍼 성장 기업의 전형적인 EV/Sales 배수를 살펴볼 것입니다. 이 회사는 2020년 7월 EV/Sales를 약 6배 나 거래했습니다. 리 주식은 2020년 4월 경부터 시장이 EV 열풍을 포착하면서 투자자들로부터 빠르게 관심을 얻었습니다. 그 결과 리 씨의 밸류에이션은 2020년 11월까지 13배 이상 최고치로 치솟았습니다. 최근 우리가 경험한 성장 매도 후, 리 씨는 현재 훨씬 더 합리적인 3.2 배의 전향 판매에 앉아 있습니다. 이는 TSLA의 10.5배 전도 EV/Sales가 두 배 빠른 속도로 성장했음에도 불구하고 크게 할인된 가격입니다(TSLA는 2021년 리의 107%에 비해 57% 증가할 것으로 예상됩니다)

위험

Li Auto 소유와 관련된 많은 위험이 있습니다.

Li는 볼륨 생산 경험이 부족한 매우 젊은 회사입니다. 투자자는 회사가 예상대로 성장함에 따라 스케일링 문제로 실행되는 회사의 위험을 감수해야 합니다.

회사의 포트폴리오는 매우 좁습니다. 이 회사는 현재 단일 차량 모델인 Li ONE에서 발생한 수익에 의존하고 있습니다. 또한, 회사의 미래는 EREV 기술의 기술 및 상업 개발을 촉진 할 수있는 능력에 따라 달라집니다. EREV 기술은 성공적인 상용화의 제한된 인스턴스를 가진 첨단 기술입니다.

EREV는 번호판을 얻기 위한 목적으로 베이징에서 ICE 차량으로 취급되며, 이는 Li ONE이 번호판 복권에서 면제되지 않음을 의미합니다. 상하이는 2023년 1월 1일 베이징을 따를 것입니다. 더 많은 지방 정부가 베이징의 발자취를 따를 위험이 있습니다.

리(Li)는 수익성이 없었으며 2년차에 불과합니다. 2018년부터 2020년까지 리 총리는 누적 40억 위안을 넘어섰다. 수익을 게시하지 않고, 주식은 비즈니스 모델이 테스트되지 않았기 때문에 많은 투자자들에게 너무 위험할 것입니다.

리 총리는 치열한 가격 경쟁과 정부 보조금 의 단계적 폐지에 비추어 향후 중국 자동차 시장의 경쟁이 심화될 것으로 기대하고 있다.

리 총리의 전 세계 진출 능력은 중국과 미국 간의 지정학적 긴장이 고조되고 일본과 유럽의 지정학적 긴장이 고조됨에 따라 제한될 수 있다. 지정학적 상황은 여전히 불투명하고 불확실하며 모든 자동 OEM의 위험 요소입니다.

자동 OEM은 현재 심각한 칩 부족에직면하고 있다. 작은 플레이어로서 Li는 구성 요소 할당을 받는 데 더 큰 어려움을 겪을 수 있습니다. 자동차의 칩 밀도가 높아짐에 따라 OEM이 칩 공급업체와 파운드리에 점점 더 의존하고 있습니다.

테이크 아웃

리(Li)는 저를 고위험, 고보상 주식으로 공격합니다. 위험은 분명하다 : 회사는 수익성이 없으며 단일 제품 (Li ONE)에 따라 달라집니다. 또한, 이 회사는 EREV 기술에서 경쟁 우위를 점하고 있으며, 이는 ICE에서 BEV로의 전환을 위한 임시 솔루션처럼 보입니다. 회사는 BEV에 조만간 피벗하거나 절대적으로 필요해지기 전에 자신을 판매해야합니다.

리원(Li ONE)은 고객이 범위를 포기하고 ICE 차량과 관련된 편의를 급유하지 않고 전기자동차를 지원하기 위한 정부의 인센티브를 누리면서 명확한 가치 제안을 하는 성공적인 첫 번째 제품이 될 것으로 보인다. 매각 후, 회사의 가치는 올해 매출을 두 배로 늘리고 2022년까지 이익을 창출할 것으로 예상되기 때문에 훨씬 더 합리적으로 보입니다.

나는 Li가 EV 투자자를 볼 가치가있는 매우 흥미로운 회사라고 생각합니다. 그러나, 높은 위험을 감안할 때, 나는 사이드 라인에서 지켜볼 것입니다.